Traders de bonos y analistas de crédito están levantando alarmas sobre aproximadamente $70 mil millones en backstops de valor residual fuera de balance comprometidos por Nvidia y otros fabricantes de chips para financiamiento de infraestructura de IA. Estas garantías protegen a los prestamistas si los prestatarios se van temprano, pero las responsabilidades fantasma quedan fuera de los balances públicos, oscureciendo la exposición real. El acuerdo Big Sky de $35 mil millones de Broadcom—donde garantizó la mayoría del financiamiento de chips de IA personalizados para Anthropic—estableció el template ahora extendiéndose entre Meta, Microsoft y otros paquetes de deuda de data center de hiperscalers.
La estructura de riesgo se ha intensificado con el reciente anuncio de plataforma de financiamiento de $500 mil millones de Nvidia: Nvidia garantizará hasta el 25% del valor residual en GPUs por transacción, potencialmente exponiendo al fabricante de chips a decenas de miles de millones si la depreciación de hardware de IA se acelera o la demanda se debilita. La plataforma AI XPV de Broadcom sola podría acumular $370 mil millones en deuda senior para mediados de 2029, según Bank of America. Las agencias calificadoras incluyendo Moody's señalaron que estas estructuras podrían forzar a los fabricantes de chips a honrar enormes promesas durante recesiones, precisamente cuando las ganancias están bajo presión.
Las dinámicas del mercado se están estrechando: Goldman Sachs estima que el apalancamiento de hiperscalers se ha duplicado a 1.8x en seis meses, y los diferenciales de crédito se han ampliado conforme la demanda de bonos de IA se suaviza. Los inversores de seguros redujeron a la mitad su asignación a bonos de IA a 30 años entre Q1 y Q2. Los gestores de cartera advierten que esto representa ingeniería financiera enmascarando incertidumbre subyacente sobre si el capex de IA genera suficientes retornos—un riesgo de cola si el sector golpea una recesión cíclica mientras está sentado en $1.2 billones o más en obligaciones de deuda de data center fuera de balance.