Os cinco maiores hiperscaladores dos EUA—Amazon, Meta, Alphabet, Microsoft e Oracle—carregam $969 bilhões em compromissos de aluguel de data centers futuro não descontados em encerramento de 2025, dos quais $662 bilhões ficam inteiramente fora dos balanços reportados em aluguéis ainda não iniciados. Essas $662 bilhões em obrigações de infraestrutura de sombra agora igualam 113% da dívida ajustada combinada em balanço desses cinco empresas, significando que seus compromissos de IA ocultos excedem a alavancagem visível por uma margem significativa.
Esse empréstimo de sombra emerge através de estruturas que contornam contabilidade tradicional: garantias fora do balanço apoiando aluguéis mais curtos, ativos securitizados (ABS e CMBS) na faixa de $48,7 bilhões, e veículos de crédito privado sem requisitos de capital no estilo de banco ou mecanismos de resolução formal. Títulos de serviços de utilidade com grau de investimento para geração de energia de data center, empreendimentos em conjunto como veículo Hyperion de $27 bilhões da Meta (80% financiado por Blue Owl com dívida vendida a investidores institucionais como PIMCO), e empréstimos com garantia de GPU a provedores de infraestrutura estendem a exposição mais para fora dos balanços públicos.
Para investidores de crédito e gerenciadores de risco, a fragmentação entre crédito privado, seguradoras e credores não-bancários cria opacidade que complica modelagem de contágio. Se os retornos de IA provarem ser mais fracos que modelados, pressões de refinanciamento ou atrasos na monetização desses investimentos em infraestrutura poderiam disparar ativações de garantia e forçar reprecificação rápida em estruturas fora do balanço. O BIS sinalizou essas disposições como possíveis "canais de transmissão de choque" se o apetite por crédito privado vinculado a IA se reverter.