Google, Microsoft, Meta e Amazon estão planejando coletivamente $725 bilhões em despesas de capital para 2026, acima de 77% do $410 bilhões do ano passado, de acordo com a orientação de ganhos do Q1. Alphabet (Google) estabeleceu orientação de $175–$185B; Amazon em $200B; Microsoft em $190B; e Meta em $115–$135B. Esses gastos estão consumindo uma proporção sem precedentes de geração de caixa: Bank of America e PIMCO estimam que 94% do fluxo de caixa operacional em hiperscalers agora flui para capex, acima de 40% em 2023.
A consequência estrutural é o colapso de devoluções de capital aos acionistas. A Meta enfrenta declínios de fluxo de caixa livre projetados de até 90%, forçando um recuo dramático em recompras de ações que foram marca registrada da engenharia financeira do Big Tech. Google e Meta já começaram a reduzir recompras; Amazon, que parou de recomprar em 2022 e nunca pagou dividendos, enfrenta fluxo de caixa livre negativo e está em negociações para investir dezenas de bilhões na OpenAI. Como resultado, as empresas estão se voltando para mercados de dívida: o Big Five emitiu $108 bilhões em títulos em 2025 sozinho, com JPMorgan projetando $1,5 trilhão em emissão de dívida de tecnologia nos próximos anos.
Para investidores de infraestrutura: a era de recompras—que suprimiu oferta de ações e sustentou valuações por uma década—está terminando. Hiperscalers devem escolher entre dividendos/recompras e emissão de dívida para financiar infraestrutura. Isso representa uma mudança estrutural em como o capital flui através do Big Tech e uma reprificação dos retornos de ações 'grátis' que ancoram o mercado em alta. Operadores construindo inferência em escala devem monitorar se a receita real de serviços de IA ($25 bilhões hoje, ~4% de gasto de capex) sustenta o crescimento.