Traders de títulos e analistas de crédito estão levantando alerta sobre aproximadamente $70 bilhões em backstops de valor residual fora do balanço patrimonial comprometidos por Nvidia e outros fabricantes de chips para financiamento de infraestrutura de IA. Estas garantias protegem credores se tomadores saírem cedo, mas as responsabilidades fantasmas ficam fora dos balanços públicos, obscurecendo a exposição real. O negócio Big Sky de $35 bilhões da Broadcom—onde ela garantiu financiamento de chip de IA customizado para Anthropic—estabeleceu o template agora se espalhando por Meta, Microsoft e outros pacotes de dívida de data center de hiperscalers.
A estrutura de risco intensificou-se com o recente anúncio de plataforma de financiamento de $500 bilhões da Nvidia: Nvidia garantirá até 25% do valor residual em GPUs por transação, potencialmente expondo o fabricante de chips a dezenas de bilhões se a depreciação de hardware de IA acelerar ou demanda enfraquecer. A plataforma AI XPV da Broadcom sozinha poderia acumular $370 bilhões em dívida sênior até meados de 2029, de acordo com Bank of America. Agências de classificação incluindo Moody's sinalizaram que estas estruturas poderiam forçar fabricantes de chips a honrar enormes promessas durante recuos, precisamente quando ganhos vêm sob pressão.
As dinâmicas de mercado estão se apertando: Goldman Sachs estima que alavancagem de hiperscalers dobrou para 1.8x em seis meses, e spreads de crédito se alargaram conforme demanda por títulos de IA se suaviza. Investidores de seguros reduziram pela metade sua alocação para títulos de IA de 30 anos entre Q1 e Q2. Gestores de portfólio alertam que isto representa engenharia financeira mascarando incerteza subjacente sobre se capex de IA jamais gera retornos suficientes—um risco de cauda se o setor atingir uma queda cíclica enquanto se senta em $1.2 trilhão ou mais em obrigações de dívida de data center fora do balanço.