Aproximadamente $1 billón en capital está persiguiendo $30–50 mil millones en acciones disponibles de Anthropic antes de un IPO esperado, según fuentes de mercado. El desequilibrio oferta-demanda ha creado condiciones para fraude en el mercado secundario pre-IPO, donde las transferencias de acciones desreguladas son ahora estándar.
Anthropic emitió una convocatoria de asignaciones de 48 horas a finales de abril, invitando a los inversores a enviar ofertas. Clara Vydyanath, ex-jefa de inversiones en Hiive y practicante de secundarias desde 2018, dijo que nunca había visto una solicitud pública estructurada de esa manera. "Esta es la primera vez que veo a una empresa decir 'ahora estamos aceptando ofertas para invertir en nosotros, porque somos tan buscados y podemos elegir entre todo este capital'." Vydyanath está co-fundando un nuevo fondo con Hari Raghavan. Anthropic, valuada por última vez en $380 mil millones públicamente, está levantando a una valuación reportada de $900 mil millones mientras simultáneamente comercializa una ronda de $50 mil millones.
La mayoría de la acción del mercado secundario fluye a través de vehículos de propósito especial, que permanecen desregulados. Múltiples corredores comercializan los mismos bloques de acciones simultáneamente. En pilas SPV de cuatro o más capas—reportadas múltiples veces por fuentes de mercado—si las acciones de Anthropic en el fondo realmente existen permanece sin resolver hasta el cierre. También hay contratos sintéticos en juego, lo que significa que algunos inversores están comprando exposición de precio, no patrimonio.
Las estructuras de honorarios en SPVs apiladas son pronunciadas. Una estructura citada por el insider llevaba un honorario fijo único de 20%, honorarios de administración anuales de 2%, y más de 30% de carry total en capas. En una tenencia de cinco años, la cifra anual de 2% por sí sola llega a 10% antes de que el carry la toque. Para una family office desplegando $50–100 millones, esa carga puede consumir un tercio del retorno nominal antes de que el activo subyacente tenga desempeño.
Anthropic actualizó un boletín de febrero explícitamente prohibiendo SPVs y publicó una lista de corredores no autorizados, advirtiendo a los inversores a "invertir bajo su propio riesgo" si se ocupan fuera de canales aprobados. La lista ha sido desde entonces actualizada en ambas direcciones: nombres agregados y eliminados, incluyendo Forge y Lionheart Ventures. Anthropic se negó a comentar. El nombramiento público de la empresa de corredores señala preocupación sobre exposición reputacional de un mercado secundario que no controla.
El riesgo de fraude tomará la forma de tergiversación: corredores reclamando acceso de asignación que no tienen, inversores recibiendo term sheets sin acciones correspondientes, y métricas de ingresos engañosas como la tasa de ejecución anualizada de $45 mil millones circulando en el mercado. El DOJ ha comenzado a procesar casos de mercados privados pre-IPO, pero la aplicación se queda atrás de la velocidad de transacciones en un entorno secundario desregulado.
Para firmas y juntas evaluando exposición pre-IPO de Anthropic: cualquier negocio secundario que involucre más de dos capas SPV debe considerarse no invertible sin una auditoría directa de cadena de custodia a la tabla de capitalización. Una carga de honorarios de 30%-más es su propia regresión de desempeño que se agrava hasta la salida.
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